投资如何克服经济循环週期?先认识所谓的「 美林时钟理论」

2020-07-11 4W访问

本篇文章知识点:

美林时钟理论是什幺?了解美林时钟理论后,拥有资产配置的能力透过实际案例分析了解资产配置的重要性

这篇文章主要在讲景气循环不同阶段最适合的投资工具,特别适合在中国与美国大打贸易战,对经济影响造成具波动的时候阅读。最近美国与中国大打贸易战,是真是假不知道,但却对股票、基金等商品造成了巨大波动,我们要如何面对这种波动呢?

投资如何克服经济循环週期?先认识所谓的「 美林时钟理论」 图片来源:作者提供
来源:华尔街见闻

美林时钟是一个高度抽象的宏观经济模型,它主要通过两个方面来判断不同的经济环境:

一、看经济增长水平:如果经济逐渐恢覆而且不断变好,意味着企业开始有更多盈利,钱越赚越多。相应的,有了业绩支撑,企业股票也就逐渐有不错的收益。常见的关注经济增长的宏观指标:包括GDP(国内生产总值)、PMI(采购经理指数)、工业增长值

二、看通货膨胀水平:通货膨胀是反映物价水平的指标。如果物价不断升高,也意味着商品价格正在上涨。而物价上升的同时,意味着央行可能开始加息,来防止经济快速膨胀。债券价格可能会下跌。你可以参考CPI(居民消费价格指数)、PPI(生产价格指数)等物价相关指标,来辅助判断通胀增长情况。

把这两个指标结合在一起,我们就能得到美林时钟的投资方法:

有兴趣深入了解的同学,可以看看这份论文。

完整的经济指标能在付费网站CEIC找到,华尔街见闻也有简易版的让大家参考,可以依照国家来分析:

投资如何克服经济循环週期?先认识所谓的「 美林时钟理论」 图片来源:作者提供

这个网站也有简易的经济週期分析表。

1、在衰退中,GDP增长缓慢:产能过剩和大宗商品价格下跌使得通胀率也较低。利润微弱,实际收益率下降。收益率曲线向下移动并陡峭,因为央行会降低短期利率,试图使经济回到其可持续增长道路。此时,债券是最好的投资配置。

2、在复甦中,经济增长开始加速:在复甦中,宽鬆的政策逐步开始奏效,经济增长开始加速。然而,通货膨胀继续下降,因为多余的产能还没有完全被利用起来,周期性生产力的增长强劲,利润也开始边际修覆。中央银行仍然保持政策鬆动,债券收益率曲线仍在较低位置。此时,最宜投资股票。

3、在经济过热中,通货膨胀上升:在经济过热中,生产率增长放缓,产能受限,通货膨胀上升。中央银行加息使过热的经济回到可持续增长路径。GDP增长仍保持在较高水平。债券表现较差,因为收益率曲线向上移动合併平坦化。股票回报如何取决于利润增长导致估值上升和利率上升导致的估值下降两方面。此时,大宗商品表现最好。

4、在滞胀中,通胀率持续上升:在滞胀中,GDP增长率低于潜在经济增长,但是通货膨胀率持续上升(通常部分来自于石油价格沖击等)。生产力下降,工资、价格螺旋式上升,公司提高价格以保护其利润边际。只有急速上升的失业率可以打破这种恶性循环。通胀太高,央行也不愿意放鬆货币政策,债券表现较差。股票由于企业利润糟糕,表现也很差。此时,现金是最好的投资资产。

我将论文对美林时钟的叙述做了整理,见下图:

投资如何克服经济循环週期?先认识所谓的「 美林时钟理论」 图片来源:作者提供Ⅰ衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品Ⅱ覆苏:股票>债券>现金>大宗商品Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/债券Ⅳ滞胀:现金>债券>大宗商品/股票

实际案例:理论归理论,美林时钟到底有没有用?

有了美林时钟的帮助,我们能更好的对资产做出配置,接下来,我根据美林时钟理论做出了一个资产组合方案,让我们看看他的表现如何。

以下是我做出的资产配置,为了避嫌,所以我以美国的理财商品来举例。

ALL-in方案A(只投资股票,美国股票40%、欧洲股票30%、亚洲股票30%)

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美林时钟配置-方案B(分散投资,美国股票30%、公司债30%、短期国债、黄金、原物料各10%)

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比较时间从2007年开始投资,计算到2017年的结果看看会如何:

投资如何克服经济循环週期?先认识所谓的「 美林时钟理论」 图片来源:作者提供
红线:美林时钟方案B;蓝线:ALLin方案A

可以看出,方案B(美林时钟配置)的营利在这十年间大概率的跑赢方案A(指投资股票),在2008-2009金融大海啸时,跌幅也比方案A少很多,下图是两个方案的分析图,方案A最大回撤率是53%(本金最惨亏到剩53%),相较之下,方案B的回撤率只有22%,方案B的回撤率不但低很多,而且营利也大幅跑赢了方案A。

投资如何克服经济循环週期?先认识所谓的「 美林时钟理论」 图片来源:作者提供

我根据这个理论设计出了相应的投资策略,但不得不说美林投资时钟定并不是百应百灵,也会出现走不準的情况,而且在实际投资中,判断时机是非常难的,专业人士都很难做出正确的方向判断。利用这个方法来投资,操作难度可想而知。

在这里,我给大家介绍一种简单的动态平衡方法,可以帮助我们自动跟随经济週期调整,他就是在开始就固定好各资产的配置比例,每运行一段时间,定期调整到最初的比例状态,简单理解的就是多退少补。根据经济周期理论,我们能发现投资品的价格波动往往也只有一定的周期性;比如说像股票债券涨的投资品,长到一定程度就会下跌,跌到一定程度的就会上涨,不断循环往覆。

动态平衡的意思是,在初始投资时,每个版块做均等配置,比如说我们投资五支基金,每支基金可投入资金的百分之20,投资在纯债债券、沪深300ETF、中証500ETF、柏时标普500ETF和国泰纳斯达克100上,一年之后这5支基金有涨有跌,有些基金佔的本金可能超过了原本设定的20%,这时候我们做一次动态平衡,把每个板块的投资金额配比重新调回到20%,就是所谓的动态平衡。

利用组合的不相关性,解决了空间维度上资产组合配制,我们在债券和股票之间做了大量配置,并在权益类的基金做出了进一步更细腻的安排:我们建议将投资部分分成大公司和小公司两部分,而在地域上,A股和美股之间进行了分散,而且我们选择的都是大指数的指数基金,以被动投资为主。其次,组合利用动态平衡的方法解决了时间维度上买卖时机点的难题,每年一次的动态平衡会对组合产生哪些影响呢?

我们卖掉了那些在过去一年涨势很好的基金,然后补充了那些去年表现不佳的基金,这两个动作其实帮我们被动的完成了两个目的,首先是止盈,再来是逢低买入,有了动态平衡这个动作,我们就不用担心止盈止损的问题了。